产品结构优化助力业绩改善
   
四川长虹2016Q3单季度实现归母净利润5985.4万元,业绩继续改善。公司布局家电全产业链,不断优化产品结构,ChiQ电视、智能冰箱等高端产品占比不断提高。同时,公司进军社区服务、医疗健康等新兴业务领域,未来有望成为新增长点。
   
业绩改善趋势延续
   
根据公司三季报,四川长虹2016Q3单季度实现营业收入157.2亿元,YoY-2.4%;实现归母净利5985.4万元,同比扭亏为盈;实现EPS0.11元。公司业绩符合市场预期。公司业绩改善主要由于产品结构优化与汇兑损失减少所致。由于家电业务中高端产品销售占比提升,毛利率同比提升2.8pct至14.7%。期间费用方面,海外市场与ChiQ系列产品推广导致销售费用率同比增加1.1pct至7.8%;但人民币贬值趋势下公司外币负债规模大幅下降,汇兑损失明显减少,财务费用率下降1.5pct,期间费用率整体基本持平。我们认为,随着品牌推广新品销量有望增加,未来业绩将持续改善。
   
布局家电全产业链,多点开花同助业绩改善
   
长虹在家电领域产业链布局较为完整,旗下拥有美菱、华意等国际品牌,已建立起从核心部件到终端整机的全产业闭环。公司已掌握激光显示、云图识别、无风控温等领域核心技术,报告期内公司持续强化产品优势,优化产品结构,ChiQ电视、智能冰箱等高端产品占比不断提高,电视、空调、冰箱业务盈利能力增强也是公司业绩改善的最主要原因。未来,公司依托多品类协同优势,在天猫、京东等线上渠道与苏宁、国美线下渠道共同推广,公司业绩有望持续向好。
   
进军新兴业务,打造“增长新引擎”
   
公司积极进军社区服务、医疗健康等新兴领域。定位于物联网社区O2O服务的点点帮,APP激活用户量已突破30万。着眼于互联网医疗电子业务的智慧健康公司,极短时间内已与众多医疗资源建立了线上、线下的双重业务合作关系。此外,供应链服务、金融服务、新能源汽车电源等业务领域也在拓展,公司将继续以产业合作的方式积极探索新兴业务领域,打造公司“增长新引擎”。
   
考虑业绩改善与国企改革预期,维持“中性”评级
   
长虹布局家电全产业链,随着产品结构的改善,公司业绩有望维持改善趋势,新兴业务领域也有望成为新的业绩增长点。预计2016-2018年EPS分别为0.17/0.18/0.20元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和国企改革预期,给予2017年25-30倍PE,对应目标价格区间4.50-5.40元,维持“中性”评级。
   
风险提示:国企改革推进不及预期,原材料及人工成本上涨,面板价格加速上行。